工業具身智能機械人公司微億智造 10 月 25 日宣布，延遲全球發售及擬於香港聯交所主板上市。原定 10 月 28 日掛牌的安排叫停，已經申請認購的股款會退回，公司強調仍致力在適當時候完成全球發售及上市，今次唔係放棄上市。
如果你有入飛，最實際要記住的日期就係 10 月 28 日：退款指示同支票都定喺嗰日處理，詳情下面再講。如果你只係留意工業 AI 呢個賽道，今次事件的重點唔係公司業務突然出事，而係港股新股市場的定價窗口收窄到連招股完成、臨掛牌都可以煞停。
發生咩事：國際包銷協議唔會訂立
微億智造的公告講得好直接：經考慮包括現行市況在內的多項因素，決定延遲全球發售及上市。由於有關國際發售的國際包銷協議將不會訂立，有關香港公開發售的香港包銷協議亦不會成為無條件，整個發售程序因此停低。
退款安排方面，透過白表 eIPO 服務申請的股款會不計利息全數退還。申請股款由單一銀行賬戶支付的話，電子退款指示會喺 10 月 28 日發送到相關付款銀行賬戶；由多個銀行賬戶支付的話，退款會喺 10 月 28 日以退款支票形式，用普通郵遞寄去申請人喺申請表上填寫的地址。換句話說，電子退款嗰批要留意銀行賬戶入賬情況，支票嗰批就要預返郵遞時間，唔好以為 10 月 28 日就一定收到實物支票。
原定招股資料：最多集資近 8 億港元
微億智造喺 10 月 20 日刊發招股章程，原計劃發行 3,727.58 萬股，每股招股價 16.63 港元至 21.46 港元，集資最多近 8 億港元；每手 100 股，入場費 2,167.64 港元，原定 10 月 28 日上市，保薦人為東方證券國際。股份編號為 03275。
呢個規模喺港股新股入面唔算大，但正正因為規模唔大，機構配售端夠唔夠力支撐定價區間就變得好關鍵。市場分析指出，微億智造今次只引入一名基石投資者，認購金額約 1,570 萬港元，佔全球發售股份比例唔到 5%，喺市況轉弱的時候，缺乏足夠分量的長線資金為定價「錨定」，發行難度自然大增。呢一點係市場分析的解讀，公司公告本身並無交代認購細節或者定價分歧。
公司做啲乜：工業具身智能機械人
微億智造全名係常州微億智造科技股份有限公司，2018 年成立，主打工業具身智能機械人（EIIR），即係將 AI 模型、工業知識同真實數據結合，令機械人可以喺工廠環境做到感知、學習、決策同執行。招股書數據顯示，按 2025 年收入計，公司係中國最大的工業具身智能機械人產品提供商，市佔率約 20%，產品已經喺 3C 電子、汽車製造、新能源、快消品同半導體等行業落地，累計服務超過 25 家世界五百強及行業龍頭。
業務增長曲線的確幾亮眼：公司營收由 2023 年的 4.34 億元人民幣升至 2025 年的 7.96 億元人民幣，EIIR 收入由 1.14 億元人民幣升至 4.53 億元人民幣，佔比由 26.3% 升至 57.0%；2026 年首五個月，EIIR 收入 2.60 億元人民幣，按年升 39.7%，佔比進一步升至 61.4%，該業務毛利率由 47.9% 升至 54.8%。公司亦沉澱超過 23TB 真實工業精標數據，作為「物理 AI 大腦」的基礎。
不過另一面都要睇清楚：2025 年全年淨利潤只有約 510 萬元人民幣，淨利率唔到 0.7%；2025 年研發開支達 2.35 億元人民幣，按年升 42.8%。2026 年首五個月情況有改善，經調整淨利潤約 3,384 萬元人民幣，經營現金流亦由淨流出轉為淨流入 1,269 萬元人民幣，但整體仍然處於由投入期走向盈利釋放期的早期階段。增長快、毛利升、但整體盈利仲好薄，呢種組合喺牛市好容易講到好吸引，喺弱市就最難定價，因為投資者會要求更短的盈利驗證期同更大的折讓。
點解會喺呢個時候煞停
公司公告只講「現行市況等多項因素」，無再拆開講。公司同時表示，延遲上市唔會對生產同業務造成影響，技術研發同客戶合作都按計劃推進，對行業前景同自身長期發展充滿信心。呢啲係公司方面的說法，讀者可以參考，但最終要睇重啟上市時的定價同認購反應先至驗證到。
放喺成個港股新股市場嚟睇，微億智造並非孤例。9 月以來已經有多家公司喺上市前夕主動延遲，包括原定 10 月 23 日掛牌的瘦西湖文旅。中信證券研究部數據顯示，2026 年第三季港股 IPO 首日破發率達到 45.2%，遠高於全年均值，9 月以來上市的新股公開發售認購熱度亦明顯降溫。散戶熱情可以推高超額認購倍數，但如果國際配售端的機構資金唔肯用招股價區間接貨，發行人寧願暫停、退錢、等下一個窗口，都好過硬着頭皮掛牌之後首日大跌，傷埋公司長期估值形象。
所以合理嘅理解係：今次叫停反映的是定價條件未成熟，唔等於工業具身智能呢個方向被否定。A 股機械人板塊 10 月 23 日午後曾經急升，催化因素包括海外廠商量產準備同國產機械人出貨增長，說明資金仍然分得清「產業方向」同「上市定價」係兩回事。
之後要留意啲乜
第一，退款。10 月 28 日留意電子退款入賬，或者支票郵遞安排，申請時用邊種付款方式就對返邊種退款途徑。
第二，重啟時間表。公司目前無公布新的上市日期，只講會密切留意資本市場環境變化，同整體協調人審慎評估更新時間表。重啟時招股價區間會唔會調整，將會係觀察市場對公司估值判斷的最直接指標。
第三，業務兌現。EIIR 收入佔比、毛利率同現金流已經轉正係好訊號，但要由「有增長」變成「賺到穩定利潤」，仲要睇新獲項目金額同合同負債能否持續轉化成收入。2026 年首五個月新獲項目金額約 5.30 億元人民幣，按年升約 49%，期末合同負債 9,490 萬元人民幣，較 2025 年底大增 93.6%，呢啲數字值得喺下一份財報或者重啟招股文件入面再對照。
總結一句：微億智造今次係用時間換一個更合理的定價起點，唔係業務突然停頓。對申請人嚟講，先處理好退款；對留意工業 AI 的讀者嚟講，下一站唔係估幾時重啟，而係睇重啟嗰陣市場肯用咩價錢買呢個故事。
