Anthropic 上市文件入面最值得香港讀者留意的數字，唔係收入，而係一張未來幾年一定要畀的算力帳單。公司 10 月 26 日向美國證券交易委員會遞交 S-1 上市申請之後，陸續公開的承諾細節顯示，單計 Google、Amazon、Microsoft、Broadcom 以及兩間新興算力供應商的承諾，金額已經超過 5,165 億美元，而且全部未計 SpaceX 同 AMD 的額外安排。
呢個角度同今朝早講收入同管治架構的上市申請報道不同：今次聚焦的，係 Anthropic 為了鎖定算力而簽落的長期合約，以及呢批合約點樣反過來影響 Claude 的成本、定價同未來發展空間。
逐項計：5,165 億美元點樣組成
按招股文件披露的承諾逐項相加，最少包括以下幾筆：
- Google：至少 1,145 億美元，由 2026 年 4 月至 2033 年 7 月，涉及 Google Cloud 算力，不論實際用量都要支付；
- Amazon：1,100 億美元，由 2026 年 5 月至 2036 年 4 月，是幾筆大合約之中年期最長的一筆；
- Microsoft：至少 449 億美元，由 2026 年 11 月至 2033 年 5 月，涉及 Azure 算力；
- Broadcom：1,612 億美元，為期五年的數據中心設備租賃，涉及以 Google TPU 設計為基礎的硬件；
- Nscale：446 億美元；Lambda：413 億美元，兩間新興算力公司合共約 859 億美元。
以上六筆相加，正好是 5,165 億美元。要注意，呢個只係「可以逐項核對的最低承諾」，並非招股文件自己寫出的一個總數——文件入面的總採購承諾數字本身留空，不同分析將不同合約加埋，得出的總數自然不同，讀者唔好將唔同口徑的數字直接比較。
未計入 5,165 億美元的兩筆大數
除咗上面六筆，文件仲披露另外兩項大型安排。第一筆係 SpaceX 旗下 SpaceXAI：上限 1,205 億美元，至 2029 年，以 Nvidia GPU 算力為基礎，一旦全部交付，每月租金約 31 億美元；呢筆合約在初期不可取消期過後，雙方可以提前 90 日通知終止，彈性明顯較大。第二筆係 AMD：預計超過 200 億美元，涉及 2027 年起的 AMD 晶片算力，另有選擇權可以令投資規模大致翻倍；AMD 同時計劃在供應晶片的過程中向 Anthropic 投資最多 50 億美元。
如果將 SpaceXAI 的上限都計埋，總額會再推高一大截；韓國方面有報道將各項承諾及未來 TPU 開支加埋，得出超過 8,000 億美元的說法。但由於不同報道的計算範圍唔同，本文不會將 8,000 億美元當成招股文件確認的總數，只會講清楚：已確認的最低承諾本身已經超過 5,165 億美元，而實際開支上限可以更高。
點解要一次過鎖死咁多算力
Anthropic 在文件入面的解釋好直接：算力市場競爭激烈，而對手係「少數全球最大、資金最雄厚的科技公司」。要訓練更強的模型、應付不斷增長的客戶需求，就要預先鎖定供應，否則隨時無算力可用。公司形容呢個規模的投資「初看之下可能顯得不負責任地龐大」，但創辦人認為做法「大膽但合理」。
另一邊，文件亦坦白承認代價：公司預期會出現「重大現金流出」，可能影響流動資金、財務狀況同經營業績。對照返上半年數字就更清楚：Anthropic 上半年經營現金流只有 39 億美元，同未來幾年數以千億計的承諾相比，差距極大。公司能否兌現，基本上取決於收入能否繼續以同樣速度增長。
一個圓圈：供應商同時係股東、客戶同對手
呢批合約最特別的地方，唔止金額大，而係對手身份重疊。Google、Amazon 同 Microsoft 既係 Anthropic 的算力供應商，亦係投資者，同時又在自家雲平台上銷售 Claude，從中收取費用；佢哋本身亦各自有 AI 模型同雲業務，同 Anthropic 構成競爭。換言之，Anthropic 增長，呢幾間公司可以同時在股權、算力合約同銷售分成三方面得益；但一旦佢哋優先照顧自身業務，Anthropic 的算力供應同議價能力就會受影響。
為咗減低呢種依賴，Anthropic 在文件入面提出「Anthropic Direct」策略，即逐步建立自家數據中心，長遠令自有算力佔比愈來愈高。不過文件並無交代自建數據中心的具體時間表同金額，現階段只能視為方向，未可以當成已經落實的替代方案。
對香港用戶有咩實際影響
對香港一般用戶同企業客戶嚟講，呢張帳單的意義唔在於 Anthropic 會唔會上市，而在於 Claude 的成本結構。算力承諾大多不論用量都要支付，意味 Anthropic 未來幾年有好強的動機要不斷擴大付費用戶同企業合約，去攤分固定成本；如果增長放慢，加價、收緊免費額度、或者將資源優先畀企業客戶，都係可以預期的壓力方向。
同時要留意，市場傳出 Anthropic 目標估值高達 2 萬億美元、下個月掛牌的說法，至今仍然只屬市場傳聞：招股文件未有定出發行股數同招股價範圍，掛牌時間亦未落實，唔好將傳聞估值當成公司已確認的價值。今次披露的算力承諾數字有文件依據，但公司最終值幾多錢、幾時上市，仍然未有答案。
仍待確認之處
- 招股價、發行股數及正式掛牌日期：文件未有披露；
- 2 萬億美元估值目標：只屬市場傳聞，未獲招股文件確認；
- SpaceXAI 以外未來 TPU 開支（例如 2028 至 2031 年的額外開支估算）：不同報道口徑不一，本文不將其計入 5,165 億美元之內；
- Anthropic Direct 自建數據中心的規模同時間表：文件只交代方向，未有具體數字。
資料來源
- MarketWatch（經 Morningstar 轉載）：With the Anthropic IPO, the devil is in the details
- Chosun Biz：Anthropic locks $800b compute deals through 2045 to dominate AI market
- PPC Land：Amazon, Google and Microsoft hold $269bn of Anthropic compute contracts
